Канада привыкла отпугивать инвесторов
Экономика Канады, с поправкой на рост населения и инфляцию, за последние 10 лет практически не росла. Валовой внутренний продукт на душу населения рос в среднем на 0,41 % в год, согласно расчётам Всемирного банка.
Такой крайне медленный рост, характерный для развитых экономик, не является повсеместным.
По данным Всемирного банка, ВВП на душу населения в Японии за последние 10 лет рос в среднем на 0,8% в год; в Германии — на 0,52%; в Великобритании — на 0,63%; а в Испании — на 1,34%. Не впечатляющие показатели, но все они превосходят показатели Канады.
Что ещё более поразительно, Южная Корея достигла показателя в 2,19 % за 10 лет и 2,30 % за 15 лет. Соединённые Штаты достигли 2,0 % и 1,7 % соответственно.
Более глубокая и долгосрочная проблема Канады заключается в чрезвычайно слабом уровне инвестиций, которые имеют решающее значение для будущей производительности и экономического роста. Инвестиции в бизнес улучшились во втором квартале 2026 года, но один квартал не может стереть десятилетие плохих показателей. Государственная политика, которая делает инвестиции более дорогими, сложными или неопределёнными, способствовала возникновению этой проблемы.
Хотя оценка Всемирного банка по стандарту B-Ready высоко оценивает Канаду по некоторым показателям деловой среды, эти показатели говорят нам лишь отчасти о том, будут ли инвесторы действительно рисковать своими деньгами здесь.
Более объективным показателем деловой среды в Канаде является то, действительно ли она привлекает инвестиции.
Объёмы капиталовложений в Канаду за последние 10 лет были чрезвычайно низкими. По данным Королевского банка Канады, чистый отток инвестиций из Канады превысил $1 трлн в период с 2015 по 2024 год. На каждый доллар прямых иностранных инвестиций, поступивших в Канаду за это десятилетие, два доллара были выведены за границу.
Диаграмма в отчёте показывает, что инвестиции предприятий в расчёте на одного канадского работника также снизились за десятилетие, что RBC называет беспрецедентным «капитальным спадом».
Этот провал инвестиций произошёл не в вакууме политики. Если оставить в стороне обвал цен на нефть в 2014–2016 годах, государственная политика и неопределённость в регулировании сделали реализацию крупных проектов более сложной и дорогостоящей. Крупные проекты, такие как трубопроводы Northern Gateway и Energy East, в конечном итоге были отменены после многих лет регуляторной, политической и экономической неопределённости. Проект Coastal GasLink столкнулся с многолетними протестами, блокадами и, в некоторых случаях, преднамеренным повреждением оборудования и инфраструктуры.
Похоже, федеральные власти в Оттаве признали наличие системной проблемы. Правительство создало Управление по крупным проектам и ввело меры, призванные ускорить рассмотрение инициатив, которые оно относит к сфере национальных интересов. С момента его создания в управление поступает всё больше проектов в области энергетики, транспорта и добычи критически важных полезных ископаемых.
Это долгожданное изменение, но объявление об ускорении процесса утверждения и фактическое начало строительства проектов — это две разные вещи. Инвесторы будут оценивать новую систему по тому, насколько быстро и уверенно проекты смогут переходить от стадии предложения к стадии строительства.
Ещё одним препятствием является высокая стоимость промышленного углерода. Исследование Института Фрейзера показало, что прежний план Оттавы по установлению цены на промышленный углерод в размере $170 за тонну к 2030 году обошёлся бы Альберте в 2% ВВП провинции, а Канаде — в 1,3%. Хотя Оттава с тех пор снизила запланированную цену на 2030 год до $115, затраты на промышленный углерод остаются, и канадским проектам по-прежнему приходится конкурировать за инвестиции с проектами в других странах.
Проект Pathways, предлагаемая сеть улавливания углерода для нефтеносных песков Альберты, обойдётся более чем в $16 млрд, большая часть которых будет покрыта производителями нефти из нефтеносных песков, с существенными налоговыми льготами и компенсациями, чтобы сделать его более приемлемым. Правительства пытаются продвинуть проект, но дорогостоящие технические и коммерческие вопросы остаются нерешёнными. Более высокие затраты делают Канаду менее привлекательной для инвестиций. Капитал может быть направлен в другие страны.
Есть признаки того, что Канада может исправить эту ситуацию с инвестициями. По данным RBC, объём прямых иностранных инвестиций в 2025 году достиг почти $100 млрд, что является самым высоким уровнем с 2015 года и первым случаем за десятилетие, когда приток превысил отток. Банк также определяет потенциальные инвестиционные возможности на сумму $1,8 трлн в ключевых отраслях в течение следующего десятилетия.
Есть и более свежие обнадёживающие признаки. Во втором квартале 2026 года увеличились инвестиции в бизнес, в том числе и расходы на машины и оборудование. О крупных частных инвестициях по-прежнему объявляют, когда проекты получают одобрение регулирующих органов, и инвесторы видят разумные перспективы предсказуемой прибыли.
Всё это, конечно, не устраняет инвестиционную слабость предыдущего десятилетия, но показывает, что капитал не покинул Канаду. Это произойдёт, когда инвесторы поверят, что проекты могут быть одобрены, построены и эксплуатированы с прибылью.
Канадские правительства наконец-то начали предпринимать попытки упростить реализацию крупных проектов. Им следует продолжать в том же духе. Настоящим испытанием станет не количество проектов, которые правительства объявят или передадут на ускоренное рассмотрение, а то, сколько из них привлекут частный капитал и будут фактически реализованы.
Без устойчивых и более масштабных инвестиций производительность труда и уровень жизни будут продолжать снижаться. Только тогда Канада сможет вырваться из трясины экономической стагнации.
Иэн Мадсен — старший аналитик по вопросам государственной политики в Центре государственной политики Frontier . Он является сертифицированным финансовым аналитиком (CFA), имеет степень MBA в области финансов и обширный опыт управления институциональными инвестиционными портфелями. Иэн специализируется на сложных моделях оценки финансовых активов и экономическом анализе. Он бывший президент обществ CFA Саскачевана и Эдмонтона и на протяжении десятилетий консультирует по вопросам североамериканских финансовых рынков.